近日，北京质肽生物医药科技股份有限公司崇拜向港交所递交上市请求，由富瑞与华泰国外担任联席保荐东说念主，谋略依据18A秩序登陆港股主板。

自成立以来，质肽生物便备受本钱小心：2026年完成C轮融资后，公司累计募资额已达11.1亿元，投后估值攀升至28.81亿元。投资方名单颇为豪华，包括红杉中国、蓝驰创投、奥博本钱、爱好意思客(300896.SZ)、中国国新控股、中好意思绿色基金、腾讯、泰福本钱、招商银行、启明创投、五源本钱、杏泽本钱、华盖本钱、泰州国资委、成齐国资委等。

公司这次IPO的最大看点便是一款行将买卖化的GLP-1改换药，领有一个月打针一次的超长效周期上风，现已参预III期临床覆按阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1多肽药物。

不外，跟着国内数十家药企纷纷入局，GLP-1赛说念已渐成红海。在如斯热烈的角逐中，身负诸多隐忧的质肽生物，究竟能否在港股商场实在占据弹丸之地?

现款流吃紧 GLP-1药物为最大看点

质肽生物成立于2018年，是一家相近买卖化阶段的生物制药公司，已构建了多元化的居品组合，涵盖每月打针剂、口服多肽疗法及多靶点疗法，主要针对痴肥症过火他代谢性疾病东说念主群。

现在公司仍处于“烧钱换研发”的阶段，于今未有任何药品完毕买卖化销售，其收入一齐来自小数研刊行状和医药中间体销售。2024年及2025年，公司收入差异仅为400.6万元和313.2万元(东说念主民币，下同)，2025年同比下滑21.8%。与此同期，净亏空却从1.64亿元扩大至1.91亿元，同比扩大16.9%。研发开支是烧钱的大头，由1.505亿元增至1.761亿元，远超营收范畴，主要用于CRO行状费。

更令东说念主担忧的是现款流。2024年至2025年，公司谋略行径现款流出净额从4504万元飙升至1.12亿元，现款耗损速率同比普及了148.7%。舍弃2025年末，公司账面现款及现款等价物为3.12亿元，按现时的烧钱速率，仅能保管不及3个月的运营。

在公司财务状态病笃的配景下，赴港IPO已成为当务之急。然而，动作一家尚未盈利的改换药企，商场对公司的估值主要取决于其研发管线的价值。

现在质肽生物的最大看点便是其中枢居品——佐维格鲁肽(ZT002)。这是一款每月一次打针的GLP-1受体鼎沸剂多肽疗法，用于诊治痴肥症、2型糖尿病及代谢功能阻遏干系脂肪性肝炎，已参预诊治痴肥症的III期临床覆按阶段，有望成为各人首款获批上市的每月一次打针GLP-1受体鼎沸剂多肽药物。

公司进程第二的管线ZT001是一款每周一次打针的司好意思格鲁肽生物肖似药，这款居品已完成临床覆按，行将提交生物成品许可请求(BLA)，公司已与通化东宝、爱好意思客差异达成和解，将大中华区买卖化职权授予对方，自己将取得里程碑付款和销售分红。

此外，ZT003是一款GLP-1/FGF21双靶点药物，现在处于I期临床阶段，对准的是一个特定的诊治空缺——各人尚无针对伴有肝硬化(F4期)的MASH展现褂讪疗效的药物获批上市，尤其是在逆转肝纤维化方面。在动物本质中，ZT003的代谢功能阻遏干系脂肪性肝炎缓解成果优于司好意思格鲁肽，其用于诊治MASH的覆按用新药请求已取得FDA批准，II期临床覆按瞻望将在好意思国开动。

ZT006为一款逐日一次或每周一次的口服GLP-1多肽药物，在I期磋磨中已展现减重后劲。诊治第6周，受试者体重降幅达到低两位数百分比，且未见平台期。现在，该药物正在中国开展减重II期临床，有望填补口服多肽GLP-1商场空缺。

据智通财经APP了解，聚焦糖尿病、痴肥、非乙醇性脂肪性肝炎等慢性代谢性疾病领域，公司还布局了每月一次的Amylin打针剂ZT010，既可动作单药疗法行状于对GLP-1无响应或不耐受的患者群体，也可与佐维格鲁肽联用变成每月一次的双通路决策;专为需要更高疗效减重诊治的中重度痴肥患者群体经营的ZT011(GLP-1/GIP/Amylin打针剂)，通过多靶点经营完毕了扼制食欲、转机代谢和转机血糖稳态的作用。

在泰州，公司已建造了相宜GMP圭臬的分娩基地，占地约一万平方米，司好意思格鲁肽打针液年产能进步四千万支，为后续居品的买卖化打下了基础。

上市即红海，博亚体育app官网入口佐维格鲁肽凭何解围?

质肽生物所处的赛说念，恰是脚下各人制药领域最炙手可热的赛说念——痴肥症诊治。数据涌现，比年来，各人痴肥症及干系疾病的疾病背负显贵上涨，患病东说念主数从2020年的约23.3亿增至2024年的约26.4亿，瞻望到2035年将达到约34.3亿。

然而，这片远大的商场正在以超乎念念象的速率变得拥堵。跟着司好意思格鲁肽的中枢专利于2026年3月在中国到期， GLP-1赛说念崇拜参预了红海竞争的下半场。万得数据涌现，舍弃2026年3月，国内已有至少10家药企提交了司好意思格鲁肽仿制药的上市请求，另有11家企业的仿制药处于三期临床阶段。有业内东说念主士预测，到2028年，中国商场上将有约20款司好意思格鲁肽仿制药同台竞技，届时价钱战的竞争热烈程度不难念念象。

与此同期，跨国药企则以更缜密的技能道路和锻真金不怕火的买卖化材干络续加码。礼来的替尔泊肽凭借GIP/GLP-1双靶点机制，在头雠敌覆按中以平均20.2%的减重幅度碾压司好意思格鲁肽;辉瑞与原土改换药企先为达生物和解的埃诺格鲁肽，堪称“各人首个偏向型GLP-1药物”，其曲折临床数据系数基于中邦原土患者，不仅灵验幸免了跨种族互异的干涉，在耐受性方面也闪现更优，患者的永久驯从性显贵普及。

据智通财经APP了解，尽管商场需求稠密，但由于恶心、吐逆、便秘等胃肠说念反作用，GLP-1药物的永久驯从性并不乐不雅，灵验且可耐受的诊治决策仍然稀缺。

质肽生物的中枢居品佐维格鲁肽(ZT002)锚定“长效+口服+多靶点”的互异化旅途，成绩于公司自建的QL Long平台所开垦的双脂肪酸链偶联技能，佐维格鲁肽能够完毕每月给药一次，比拟现在商场上主流的每周一次打针剂型给药频率更低，有望显贵普及患者的永久驯从性。

在II期临床覆按中，ZT002涌现出刚劲疗效，160mg每4周一次给药组在第24周时体重降幅高达13.8%，且减重趋势握续未见平台期，标明更长的诊治周期可能带来进一步的减重成果。仅流程24周诊治，160mg每4周一次组中有97.1%的受试者完毕了至少5%的体重松开，涌现在相对较短的诊治周期内取得了近乎广大的临床获益。这一舍弃尤为细心，因其与其他GLP-1受体鼎沸剂平常需要一年才能达到的疗效高出。

相较于80mg每2周一次组，160mg每4周一次组不雅察到可比或数值上更高的体重松开，阐述注解每月给药决策在等效月总剂量下具有与更时时打针决策高出或更优疗效的后劲。

左证已公布的寥寂覆按数据，并磋商到跨覆按比较的内在局限性，这一疗效特征优于已证明的司好意思格鲁肽2.4毫克每周一次给药的疗效舍弃，并与替尔泊肽15mg每周一次以及另外两种已公开垦表II期数据(样本量高出)的每月一次痴肥症候选药物的疗效舍弃高出。

公司已于2026年1月在中国完成了ZT002用于痴肥症诊治的III期临床覆按的首例患者入组。左证灼识磋磨的贵府，以参预III期临床磋磨的时刻计算，佐维格鲁肽在中国当先大巨额竞争敌手约四至五年。除了痴肥适合症，ZT002还在同步开垦2型糖尿病适合症，改日有望遮掩更普通的患者群体。

然而，即便公司已霸占一定的先发上风，在赛说念赶紧变为红海、多款减重药密集上市的配景下，质肽生物实在能拿到的商场空间惟恐并不富裕。它不仅要靠近前后夹攻的竞争形态，还要粗疏其他竞争敌手在渠说念、品牌等更多维度的锻真金不怕火上风。与那些早已买通研发、分娩到买卖化全链条的各人药企巨头比拟，质肽生物在抽象实力上并不占优。只是依靠每月一次的给药上风，能否筑起实足深厚的护城河，依然未知数。

此外，值得小心的是，国内已上市的GLP-1居品已掀翻一轮显著的降价潮，如替尔泊肽10mg规格在电商平台的价钱已降至450元一支，司好意思格鲁肽最低剂量的月诊治用度也已跌至200元露面，跟着改日仿制药长入上市，价钱简略率还会进一步下行。而质肽生物的ZT001即便告成获批，上市时刻也或需比及2027年。届时商场早已被先入者等分殆尽，利润空间也已较为浅陋，公司很难再从均分润得可不雅收入。

从财政状态来看，病笃的现款流状态使得质肽生物这次赴港上市已近在眉睫。尽管靠近渐成红海的GLP-1赛说念，留给质肽生物的时刻坚毅未几博亚体育app官网入口，但每月一次的超长效上风与明确的III期临床先发进程，依然是其手中最有重量的筹码。质肽生物能否在商场中占据弹丸之地，将取决于其改日的买卖化进程。